银行哪来的风险

新快报


银行哪来的风险

█文　乔永远

相信大多数人心中都有一个疑问：银行为什么需要这么多钱！在中国政府通过汇金公司注资后，众多国有大型银行还要上市融资。当我向一个俄国朋友介绍了中国工商银行IPO的规模之后，他被吓了一跳：中国需要在国外买油田吗？近1200亿元人民币的融资额都快能买下一个中等规模国家了。

银行的钱不是用来买东西的，而是用来抵御看不到，摸不着的风险。我所指的是信心。银行经营的是信心与信誉，而不只是钱。

想像这样一种情况，一个银行有十个客户。这十个客户各存了一元钱，并且可以随时提取。由于存与取基本上可以平衡，所以银行只需要留下两元钱用于满足客户日常需要，其它的八元钱用来贷款给贷款客户。

但是突然有一天，某小道消息说银行损失了三元钱。存款客户就开始考虑，如果我现在不取的话，但是别人在取，那么银行在其它七个人取完的时候将会破产。从破产的银行是一分钱也得不到。他在这个时候最优的选择就是赶快去银行把钱取出来。当每个人都这样想的时候，我们想像银行门口必然排着长队—这就是我们平时所见到的挤兑时的情景。

即使是经营良好的银行也不可能一时间把这么多钱同时支付出来，因为他们只留了两元钱在手中。银行手中握有的别人的债款也不可能一时间取回，这就是我们常看到的一个词“流动性危机”所指的情形。

对付这样危机的办法也很简单。如果银行门口没有其它人来挤兑，想来取钱的人自然也不担心了。这样他就愿意继续把钱存到银行里。别人的信心也增强了他自己的信心。可见信心是会互相影响的。只有足够多的人都失去信心，银行挤兑风潮才会逾演逾烈。这是第一个关键的条件。

还有一种可能是确实很多人都在银行门前等着取钱，大家也都相信银行没有能力兑付所有人的钱。这时银行所要做的，就是满足这足够多的人取钱的愿望。当人们看到不管怎么取钱银行都能及时兑付时，关于银行没钱的谣言也就不攻自破。这是第二个关键的条件。

因为挤兑而破产的银行是在这一阶段出现问题，拿不出钱来。这个时候银行往往需要中央银行的帮助，以度过难关。这便是央行要求一定的资本金的原因。商业银行要拿一定的钱放在央行，在遇到危机的时候可能应对。央行也因此被称为“最后借款人”，银行求救的最后一根稻草。

目前中国人民银行要求的资本金为8%，也就是说银行要拿全部存款的8%放着以应付危机的出现。考虑到中国的巨额储蓄存款，就不难理解为什么银行需要那么多钱了。

所以当九十年代初“存款自愿，取款自由”的条幅贴出来时，中国银行业的改革便已经开始。取款自由意味着银行业需要管理人们的信用和信心，需要直接面对人们失去信心的风险。现在资本金的补充只是改革的一步，它意味着国家在退出银行治理方面又进了一步。因为银行已经有足够的条件独自前行。

没有了国家为挤兑买单，银行也必须在这个充满风险的世界独立地开始它的新生。█

淡马锡型汇金公司

新快报稿件


淡马锡型汇金公司


中国人民银行副行长吴晓灵近日表示：“（汇金公司）可以借鉴淡马锡的成功经验。”对于想了解汇金公司的人，吴晓灵的话中之意是理解淡马锡是：想了解汇金公司的未来，请先理解淡马锡。

淡马锡控股公司（Temasek Holding）是一家新加坡政府的投资公司，政府对其拥有100%的股权。它的知名度虽高，但始终保持神秘。淡马锡控制了包括新加坡电信，新加坡航空，星展银行，新加坡地铁等几乎所有重要的新加坡企业。据媒体估算，淡马锡控股所持有的股票占新加坡市值的47%。新加坡模式也因此被称为“国家资本主义”，即通过国家控股的私人企业来投资。

新加坡模式被中国所看好的更重要的原因应该是盈利水平。在首次公布的年度财务报务2003年财报中显示，淡马锡自成立起以来的30年中，公司的总体回报率为18%。而2003年的表现方面，回报率高达46%。

相比汇金公司，淡马锡有更强的盈利动机。自成立之初，淡马锡便被定位为以盈利为目标的政府控股投资公司。而汇金则更多的承担了一些改革的使命，目前为止主要任务是为国有银行进行上市前的进行注资和改制，以保证上市及银行业改革的成功。

汇金公司的转型向淡马锡模式主要指汇金公司不再简单以改革为导向。在银行注资并上市的改革进行结束后，汇金公司的目标应该更重视盈利。吴晓灵也表示，淡马锡型的汇金公司更有助于界定自己的权利和责任。这一表示将消除观察家们之前对于汇金公司在银行改革后所扮演的角色的困惑和担心。

淡马锡本身因其特殊的模式也招致了一些批评。由于淡马锡不是上市公司，所以非常不透明。自从1974年成立以来到2004年的30年间，淡马锡从来没有公布过自己的财务报告与高层管理人员薪金。这导致了一些批评人士的不满。他们认为，新加坡政府剥夺了淡马锡真实控制人也就是新加坡人民了解淡马锡的权力，也有可能掩盖一些高层人员的不当行为。但是鉴于新加坡的廉洁政治环境，他们所担心的事情还没有发生。但是在中国这种廉洁政治环境尚未完全形成的国家，汇金公司如何对高层人员进行监管还是一个问题。

有趣的是，淡马锡虽然看起来是一个很老外的名字，其实它是14世纪时中国明朝对于新加坡的称呼。别人曾经向中国学习，现在也轮到我们向别人学习了。█

国家金融资产的代理人(原稿改后，编辑前) 0.2版

新快报专稿

汇金公司系列一

汇金：国家金融资产的代理人？

█文 乔永远

自从汇金公司在2003年成立之后，便稳坐中国第一大金融类公司的宝座。连银行业巨头工商银行也只能退居第二。汇金公司在成立时其注册资金达到了3724.65亿元，与此同时中国全年的GDP则为18万亿元，一家公司就占了1.6%。

汇金公司虽然名为公司，但是更多人认为它是一个政府机构。汇金公司是由国家财政部与外汇管理局出资成立的。在成立之初，汇金公司就被定位为代表国家对国有大型金融企业行使出资人的权利和义务，维护金融稳定，运用外汇储备，对外汇储备保值增值。由于国资委并不负责管理金融类国有资产，所以汇金公司被广泛认为是“金融国资委”。

汇金公司的出现背景非常复杂。在中国外汇储备稳步上升，国有银行面临WTO开放银行业承诺
期限2007年大限临近的时候，众多期望被寄托到了汇金公司身上，也成为它成立的原因。

一方面，由于中国外汇储备量的增加，外汇管理面临很大的增值压力。换句话讲，要为这巨额的外汇找到投资出路。但是由于回报率高的投资往往面临很大的风险，风险小的投资则回报率太低。如此巨额的外汇如何增值一直是外汇管理局很大的难题。北大教授萧灼基指出，中国的外汇储备主要投资于美国的短期国债，实际收益率非常低，这等于将中国的储备"被外国低成本使用"。汇金公司的现实开启了中国外汇储备在国内投资的新的渠道，是一次有益的尝试。

另一方面，由于WTO承诺开放金融行业期限临近，国有银行将面临激励竞争。如何提高银行业治理水平，改善国有银行质量也是急需解决的问题。从目前来看，引入外国战略投资者，并积极投身国际市场成为主要的措施。而这两方面都需要提高银行自己的资本金水平。一般认为，自身资本充足率过低的银行面临很大的风险。尽管国人不太担心国有银行倒闭的风险，但是事实上这种风险是存在的。在2003年由国际上最著名的信用及风险评定机构标准普尔发布的评级中，中国大陆所有银行全部被评为垃圾等级，而其中资本充足率过低是一个很重要的指标。于是由汇金公司出面注资国有银行，提升中国银行业的竞争力便形成一种双赢的局面，便是设立汇金公司的初衷之一。

这么大的公司的办公地点越非常有趣，只有一层楼。而其高层人员则基本上都是兼职。其成立时的董事长为外汇管理局局长，现在的总经理则为央行金融稳定局的局长谢平。这意味着汇金公司更多意义上是一个空壳，并不进行独立的运作。

汇金公司的所有行动归结起来只有两个字：注资。汇金公司最早的一次对银行业的注资发生在2003年12月，对中国银行注资225亿美元。细心的读者可能会发现，汇金公司的成立也是在2003年12月。可见对中国银行的注资在一定程度上促使了汇金公司的成立，并因此确立了中国金融业改革的方向。此后，汇金公司分别向中国建行，建银投资，交通银行，工商银行，银河证券分别注资。最近一次可以查的到的注资发生在2005年9月，注资光大银行100亿元人民币。这或许也预示着汇金公司的关注重点从国有大型银行转变到了对更大范围内的关注。

但由于其特殊的使命，横空出世的汇金公司也注定了要受到众多的关注，争议以及指责。关于它的争议主要来自于两方面。一方面受到程序方面的质疑，吴敬琏等人就认为汇金公司的成立需要人大的批准。另一方面动用国家的外汇储备为国有金融类企业买单，其合理性也受到部分专家的质疑。

伴随着这些问题与争议，我将在近期就与汇金公司有关的系列问题展开讨论，希望能够提出问题并与您一起思考。█

一份关于三个版本的好坏的小调查，欢迎参与

再看汇金公司(编辑后定稿) 0.3版

新快报专稿

汇金公司系列一

再看汇金公司

█文 乔永远

2003年汇金公司在成立之后便稳坐了中国第一大金融类公司的宝座，连银行业巨头工商银行也只能退居第二。汇金公司在成立时其注册资金达到了3724.65亿元，与此同时，那一年的中国GDP为18万亿元，汇金公司一家就占了1.6%。

汇金公司虽然名为公司，但是更多人认为它是一个政府机构。汇金公司是由国家财政部与外汇管理局出资成立的。在成立之初，汇金公司就被定位为代表国家对国有大型金融企业行使出资人的权利和义务，维护金融稳定，运用外汇储备，对外汇储备保值增值。由于国资委并不负责管理金融类国有资产，所以汇金公司被广泛认为是“金融国资委”。这么大的公司的办公地点越非常有趣，只有一层楼。而其高层人员则基本上都是兼职，其成立时的董事长为外汇管理局局长，现在的总经理则为央行金融稳定局的局长谢平。 汇金公司的所有行动归结起来只有两个字：注资。在中国外汇储备稳步上升，国有银行面临WTO开放银行业承诺期限（2007年）临近的时候，众多期望也被寄托到了汇金公司身上，也是它之所以成立的原因。汇金公司最早的一次对银行业的注资发生在2003年12月，对中国银行注资225亿美元。细心的读者可能会发现，汇金公司的成立也是在2003年12月。可见对中国银行的注资在一定程度上促使了汇金公司的成立，并因此确立了中国金融业改革的方向。此后，汇金公司分别向中国建行，建银投资，交通银行，工商银行，银河证券分别注资。最近一次可以查的到的注资发生在2005年9月，注资光大银行100亿元人民币。这或许也预示着汇金公司的关注重点从国有大型银行转变到了对更大范围内的关注。

现在，随着中国外汇储备量的增加，外汇管理面临很大的增值压力。换句话讲，要为这巨额的外汇找到合适的投资出路。但是由于回报率高的投资往往面临很大的风险，风险小的投资则回报率太低。如此巨额的外汇如何增值一直是外汇管理局很大的难题。北大教授萧灼基指出，中国的外汇储备主要投资于美国的短期国债，实际收益率非常低，这等于将中国的储备“被外国低成本使用”。 另一方面，由于WTO承诺开放金融行业期限临近，国有银行将面临激励竞争。如何提高银行业治理水平，改善国有银行质量也是急需解决的问题。从目前来看，引入外国战略投资者，并积极投身国际市场成为主要的措施。而这两方面都需要提高银行自己的资本金水平。一般认为，自身资本充足率过低的银行面临很大的风险。尽管国人不太担心国有银行倒闭的风险，但是事实上这种风险是存在的。在2003年由国际上最著名的信用及风险评定机构标准普尔发布的评级中，中国大陆所有银行全部被评为垃圾等级，而其中资本充足率过低是一个很重要的指标。由汇金公司出面注资国有银行，提升中国银行业的竞争力便形成一种双赢的局面，便是设立汇金公司的初衷之一。█

汇金：国家金融资产的代理人？(编辑前原稿) 0.1

新快报专稿

汇金公司系列一

汇金：国家金融资产的代理人？

█文 乔永远

“中国最大的金融类公司是谁？”当我问我的朋友们这个问题时，有的人猜是中金公司（中国国际金融公司），有人猜是中信集团，更多的人猜是中国工商银行。这几个答案都不对。

猜工商银行还靠点边，因为据资料显示，工商银行在2005年时的注册资本达到了2806亿元，与此同时，中国全年的GDP则为18万亿元。工商银行一家公司的注册资本达到了当时GDP的1.5%。但是从汇金公司在2003年成立之后，工商银行也只能退居第二。汇金公司在成立时其注册资金达到了3724.65亿元。

汇金公司虽然名为公司，但是更多人认为它是一个政府机构。在成立之初，汇金公司就被定位为代表国家对国有大型金融企业行使出资人的权利和义务，维护金融稳定，运用外汇储备，对外汇储备保值增值。由于国资委并不负责管理金融类国有资产，所以汇金公司被广泛认为是“金融国资委”。其身后的财政部及国家外汇管理局的前景也在一定程序上支持了这种观点。

汇金公司的出现背景非常复杂。在中国外汇储备稳步上升，国有银行面临WTO开放银行业承诺期限临近的时候，汇金公司也被寄托了众多期望。

一方面，由于中国外汇储备量的增加，外汇管理面临很大的增值压力。换句话讲，要为这巨额的外汇找到投资出路。但是由于回报率高的投资往往面临很大的风险，风险小的投资则回报率太低。如此巨额的外汇如何增值一直是外汇管理局很大的难题。北大教授萧灼基指出，中国的外汇储备主要投资于美国的短期国债，实际收益率非常低，这等于将中国的储备"被外国低成本使用"。

另一方面，由于WTO承诺开放金融行业期限临近，国有银行将面临激励竞争。如何提高银行业治理水平，改善国有银行质量也是急需解决的问题。从目前来看，引入外国战略投资者，并积极投身国际市场成为主要的措施。而这两方面都需要提高银行自己的资本金水平。一般认为，自身资本充足率过低的银行面临很大的风险。尽管国人不太担心国有银行倒闭的风险，但是事实上这种风险是存在的。在2003年由国际上最著名的信用及风险评定机构标准普尔发布的评级中，中国大陆所有银行全部被评为垃圾等级，而其中资本充足率过低是一个很重要的指标。

于是由汇金公司出面注资国有银行，提升中国银行业的竞争力便形成一种双赢的局面，便是设立汇金公司的初衷。

但由于其特殊的使命，横空出世的汇金公司也注定了要受到众多的关注，争议以及指责。关于它的争议主要来自于两方面。一方面受到程序方面的质疑，吴敬琏等人就认为汇金公司的成立需要人大的批准。另一方面动用国家的外汇储备为国有金融类企业买单，其合理性也受到部分专家的质疑。

伴随着这些问题与争议，我将在近期就与汇金公司有关的系列问题展开讨论，希望能够提出问题并与您一起思考。█

前路依然艰辛

新快报评论

前路依然艰辛
从工行上市评银行上市热潮


█文 乔永远

在你手中的烂苹果，只是因为给了别人，就成了好苹果？除非他是神仙。那么，广大个人投资者和境内境外的机构投资者们就是前面的神仙，因为有些人相信，银行上市发行是提高中国内地大型国有商业银行的良策。最近的银行上市热潮便是一个例子。

上市能提高银行治理水平吗？

上市公开发行就是出卖一部分股票给公众，而专门卖给一定范围的投资者部分股票则不能称作上市公开发行。比如说目前工商银行的股东中除代表国家持股的财政部与公司外，高盛集团及安联集团就是由此前的非公开发行而获得的股权。公开发行时，其所发售的股票往往由两部分组成。一部分是目前的股东所出售的股票，另一部分则是由银行自己新发行的股票。不管怎么样，上市公开发行代表公司本身需要资金。此次工商银行上市招股说明书中提到，扣除发行费用后全部收入用于补入资本金。但是从这样的用途上，我们目前并不能看到工商银行十分需要资金的状况。据工商银行的招股书，2005年工行的核心资本充足率为8.11%。要达到的银行核心资本充足率的要求则是4%。如果对比同时期的其它银行，就可以看到深发展的核心资本充足率则只有3.15%，还不到工行的一半。

当然，上市发行还有其它功能，比如引入战略投资者以改善公司治理，引进同行业公司建立商业网络，还可以通过股份显示投资者对于发行公司的评价以激励其管理者等等许多功能。其中第一条功能是经常被提到的。但是如果以工行为例我们可以看到这个功能对于银行的效果将会非常有限。2006年4月份到6月份间工商银行曾引入了战略投资者，其中社保基金取得4.99%的股份，而高盛取得了5.75%的股份。虽然此次工行的公开发行成为了史上最大的IPO，但是发行的所有H股只占总股本的10.80%，而A股则更少，只有3.97%（以未行使超额配售权计）。由于公开发行要面向广大的数以万计的投资者群体，不太可能想像哪个投资者能独享H股的十分之一。即便如此，退一步讲，1%的股权也不意味着这样的投资者有足够的发言权，更不可能实现战略投资者的作用了。

所以如果银行上市从上面的分析来看，并不能带来什么改善银行治理的附加收益，只能带来一定的资金。而看起来以工商银行为例的银行并不是很缺钱。所以从国家的角度看，银行类股票的上市本身并不能对改善银行治理起到预期的效果。

目前选择的上市方式怎么样？

如果银行确实需要钱，而且上市是所有方式中最好的方式，我也不得不说，目前银行类企业上市的方式并不是最明治的选择。

目前中国几大国有银行上市的方式说来也很简单，就是卖故事。当初交通银行上市时即以引进银行，并配以“规模较小并具购题材”为故事发行。建设银行通过政府注资等方式，制造出漂亮的“中国盈利性最好的商业银行”上市发行。中行则以国际化及“稳定增长的银行”上市。当卖“故事”成为一种习惯，“最”字成为成功上市的保证时，在工商银行上市时出现“最”字头的故事也就不奇怪了。以至于工商银行卖的故事之一是“全球史上最大IPO”，使我想到了曾经有人宣扬要把长城通过魔术变没了的事情。但是投资者不是来看魔术的。如果读者记性好的话，当初建行上市时一个卖点也是最大，不是史上最大，而是全球最近五年最大IPO。怪不得有哲人说过，“太阳底下无新事”。

虽然民众对于最近国家财政部拿出国库为几大银行的坏帐买单颇为不满，我则对此持支持的态度：毕竟之前的坏帐从很大程度上是由于国家经济体制造成的政策性贷款坏帐。但是我所反对的则是几大银行上市的时机。几大银行的股票同时上市带来给市场的资金供给极大的压力，同类型上市企业股票竞争加剧，从而使上市发行的成本陡升。如果还记得在上世纪九十年代美国纽约也出现了上市狂潮，当时是互联网行业的企业。往常上市首日收益率仅有平均5%-7%，但那一段时期达到了20%-30%，而这些资金本来是可以成为发行公司的资本金的。这些算是一种隐性成本。此前建行发行时并没有出现银行上市热潮，上市首日收益为0。而在上市热潮中上市的中国银行首日H股收益达到15%，A股收益达到23%。这种一窝蜂而上的状态更像一种政府行为，而不是一种商业行为。

最后一件要说的事情是A股和H股的平价。这种平价更应该存在于教科书中而不是现实生活中，因为教科书中说同样的股票即使在不同市场上也应该卖同样的价钱，虽然现实中这种事情从来没出现过。据统计，大多数存在本国货币交易及非本国货币交易两类金融市场的国家，如果同一个公司的在两个市场上同时交易，两个市场上是有一定价差的。除了中国的A股市场和B股市场比B股市场价格高外，其它国家中的外币交易市场的股票价格都比本币交易的价格高。在A股市场上和H股市场价格也不尽相同。以前两个同时有A股和H股的银行来说，中国银行的H股的价格比A股价格高约3%，而招商银行的H股价格比A股高13%。对工行来讲，A股与H股的平价只会意味着一个市场上价格过高，另一个市场上价格过低。

结语

虽然有百般不理想，但不可全面否定国有银行上市。在国有银行上市之前，这些银行普遍进行了相当深入的改革，建行行长在谈到上市对建行自身的影响时说：建行从来没有这么了解过自己。随着国有银行上市的步伐，上市前强制性的内部改革和现代公司治理结构的建立都会在长期间显示出其积极的影响。

银行治理水平的好坏和上市不上市没有什么关系，和由谁做股东也没有什么关系，只要股东能够切实行使自己的权利。银行治理最重要的是提高银行业务水平，提升对于客户的了解，扩大贷款，控制风险，也不只在于都去做大客户的生意。没有上市，没有外国战略投资者，孟加拉国银行家穆罕默德·尤努斯不但能够将穷人的银行发展状大，创造了还款率高达98.8%的奇迹，而且还得了诺贝尔和平奖。

中国银行改革，前路依然漫漫。█








注：本文仅代表作者对于该事件的看法，并不是对于买入，持有或出售某种股票的建议。

[新快报]最好借多少钱

新快报专稿

最好借多少钱

█文 乔永远

如果我自己成立一个小公司，自己应该投入一部分钱，也应该从银行借一部分钱。那么两部分之间应该有怎么样的比例才是最好呢？

其实这远不仅是创业者的问题。你如果买了一个公司的股票，那么最后做这个决定的也将是你。不同之处只是在你的意见的重要性则要视乎你手中股票数目多少，而不能直接起作用。

如果从银行愿意无限借钱的情况下，借钱越多越好？不是。银行借款是要还的，还要带上利息。如果一个公司一年辛苦挣来的钱都拿去还了，那广大的股东就没有利润分了。股东因而也也没有动力去参加董事会投票。更不要期望公司会有很好的表现。于是可以得到这样的逻辑，负债率越高的公司，往往会有更高的风险。

这样说来一分钱也不借才好，总的利润都是股东的。但也不全是。如果在盈利水平一定的情况下，用来还借款的钱是不用交税的，而这部分少交的税对于大的企业来讲，有相当大的影响。这一部分由于是负债而引起税收的减少被专业人士们称为税盾，用于减少一部分利润的流失。

本质上，如果把股权和债权并起来看，两者是相类似的。债权很简单，表示债权人在每期末，每年，每月末，都有最大的优先权，去获得恒定回报的一个权力，当然，破产了的企业就不用了。而股权则充满了风险，除了破产之外，股权人，也就是股东有可能会得到在用所有的利润还了债款后发现利润是零，甚至为负，所以就要承担企业的损失。作为补偿，股东也可以得到在扣除债务后的所有的收益，而这笔收益经常是很可观的。这也是为什么在大多数情况下董事会有最大的权力去做决定，因为他们更关心收益情况。

如果理解这个道理，就不难理解为什么无论国内国外的人都认为汇金公司的成立是一件极其重要的事情。因为对于几大国有银行来说，终于有个确定的股东可以为他们做决定了。至于汇金公司到底能不能有效的实行自己的股东权力和责任，至少现在金融市场也没有确定的看法，目前国有银行并不优秀的表现可为这一看法做个注脚。█

[新快报]迈出投资第一步

新快报专稿

迈出投资第一步

█文 乔永远

决定开始投资可是一件大事。

这件事情可不像你所想像的，像买一卷手纸，或者在饭馆吃一餐晚饭，那么简单。在饭馆吃晚饭，我时常遇到的问题就是去哪个饭馆吃，往往这个问题会变成一件比吃饭本身还重要的事情，如果有人准备和你一起进餐的话，你所要考虑的事情或许更多。但是至少你在决定了要到哪里吃饭，并坐下来开始吃的时候，不会在心里想着刚才换自己坚持的一家会怎么样。如果实在不合心意，我会暗暗对自己说：“下次再也不来了！”

但这决不是你在投资时候的心情。对于新手来讲，我们往往分不清楚什么叫做投资。报纸上报道财经新闻的时候，不是往往说目前国内股市怎么怎么样，期市怎么怎么样吗？但是为什么期市的交易能买明天，甚至明年的东西？股市又有深市和沪市，A股和B股。每个股市上都有一根又一根的线，标明了每日的价格变动情况，但是又有谁知道红的是涨还是绿的是涨，牛市(Bull Market)是涨还是熊市(Bear Market)是涨？虽然后来我知道了牛市是涨，熊市是跌的意思。从资料上我找到了为什么用这两种动物代表上涨和下跌，原因很简单，就是熊总是低着头，而牛总是昂着头。，但是我还记不清楚，而且也搞不懂，难道牛不是低头走路吗？为什么没有熊的保护者们示威反对这一标志呢？直到最近，我终于搞到一张华尔街的铜牛的照片贴到了我的桌面上，才慢慢记住了，虽然疑问还存在在我的脑中。同时我每天背公式一样提醒着自己，在股市中红色的并不代表由于上涨而庆祝的意思，相反则是代表下跌则引起的投资者的出血。虽然这钞票流去的痕迹对新手来说可能并没有什么特别，但随着你投资的进行，这红色也将深深刻入你的头脑。

股市的符号你终将明白，一般幅度的涨跌很快也不再使你惊心的时候，你才会慢慢发现，原来有一些投资方面的问题不会随时间的流走而逝去，反而会越来越成为你所面临的主要问题。比如投资规模。如果你已经投入到股市10万块钱，而这个时候你买的股票又涨了2000元，你是应该在这个时候高兴呢，还是应该沮丧？为什么为沮丧？为一些人来讲“高兴”应该是这个时候的唯一选择。不过你错了，因为与你同时投资10万元的身边的人已经涨了2万元。你肯定会后悔当初没有跟着他/她的选择去买。那么好，如果回到吃饭的例子中去，你已经在后悔为什么不去一定更好的餐馆了。但是你已经没有选择，你已经坐了下来，点完了菜，喝完了茶，甚至尝到了你叫的食物，现在后悔，已经晚了。不过幸运的是，你还有赚钱。

投资也只不过像就餐一样简单嘛。不要高兴太早。因为马上就有一件另你发愁的事情，这盈利来的2000元钱，是应该放到目前的帐户中，还是应该跟着那个更“有本事”的人，用他/她的策略去投资呢？艰难的决择才刚刚开始。

一个又一个可能的选择随着你投资的开始而出现，也为你打开了一扇又一扇通向只属于你一个人的命运的窗户。身陷股市，最大的感觉不是盈利后的兴奋与失利后的沮丧，而应该是孤独。